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2026年2月2日
2026年新興市場股票開局異常強勁：MSCI新興市場指數以美元計升約11%，對比MSCI美國指數僅升2.0%。某程度上，歷史正在重演。去年同期，美元大幅下跌，而新興市場股票在美股回落時轉強。在4月「解放日」造成意外的關稅衝擊引發波動後，新興市場全年表現一直領先美國。
有更多跡象顯示環球投資者對美元資產的需求進一步降溫，加上美元於上周大跌，令新興市場的增長動力持續加快。但有別於去年，是次新興市場的優秀表現並非全因運氣。區內結構環境和公司基本因素有改善亦扮演著重要角色。
深入而言，新興市場出現一些重要變化。其中之一是韓國股市，其延續去年領先全球的表現（升幅接近100%），在1月已上升28%。這主要受惠於南韓一些大型科技股的強勁升勢，而這些科技股與環球人工智能建設有密切關係。企業管治改革和政府支援科技業，亦成功吸引外資流入。另一個新興市場的科技主力是台灣，其股市錄得雙位數升幅。此外，巴西股市1月內升21%。一些新興市場專家指出，結構性改革和減息預期有助紓緩財政壓力，成為利好因素。投資者資金流入大增，而巴西的礦業處於有利位置，可從現行商品價格上漲得益。
整體而言，2026年再次證明新興市場除了運氣外，亦具備利好因素，包括吸引的結構性主題，以及持續改善的基本因素和利潤，而美元弱勢將帶來進一步的動力。
去年，政策不確定性、貿易緊張局勢及市場表現由美國輪動至歐洲和亞洲，這種波動的環境為對沖基金經理創造出理想條件，據行業數據顯示，對沖基金錄得2009年以來最強勁的回報。
一些對沖基金專家表示，現行環境仍然有利該資產類別。尤其是股票市場動力擴展，以及美國優越論進一步減退，令市場維持高度分散。這為長倉和短倉創造出「特殊的超額回報」條件。於對沖基金領域，這種環境尤其有利股票長短倉和市場中性策略。另一方面，宏觀及信貸策略或可受惠於利率前景不確定；事件驅動有機會把握併購交易活動增加形成的機會；而管理期貨具有下行保護功能，與市場近乎零關連性，在投資組合可發揮作用。
預期今年市場將不時波動，投資者有需要在投資組合考慮「債券替代品」，而對沖基金的正面前景無疑帶來好消息。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理、彭博及Macrobond。數據截至2026年1月30日（英國時間上午7時30分）。
聯儲局在1月會議上維持利率不變，選擇評估多重衝擊對經濟的影響，其中包括貿易關稅、移民限制、人工智能投資熱潮和政府停擺。目前為止，增長依然意外地穩健，但整體的強勢之下有一些不平衡情況。K型動態持續，這在資本開支尤其明顯——人工智能相關投資蓬勃，但其他資本開支依然疲弱。
消費方面，強勁的開支防依賴儲蓄率大減，抵銷了收入增長乏力。富裕家庭似乎正在推動消費，而依賴勞動收入的家庭則備受壓力。消費者整體上未感受到經濟韌性的「氣氛」。人工智能或正推動增長，但亦可能削弱就業穩定性，造成「氣氛衰退」。美國增長應在2026年將保持穩定，這是我們在投資組合保持承險的主因，但仍需密切留意消費者和勞動市場發展。
上周日圓兌美元跟隨日本長債息率急升而走強。這些走勢可能只是日本央行政策步向正常化期間的波動。但由於市場揣測政府干預，加上美元持續走弱、聯儲局放寬政策、日本財政刺激措施，及相關通脹壓力，可能會令2026年最終成為「日圓之年」。
日圓突然強勢的主因之一是「套息交易」的影響。套息策略即以日圓等低利率貨幣借入資金，並投資其他地區（一般為新興市場）的高收益貨幣。當利率上升或貨幣強勢而導致此策略進行平倉，便可能引發波動。2024年8月曾出現類似走勢，被認為是導致美國科技股遭急速拋售的原因。
對新興市場而言，最大的拋售壓力是日圓和美元同時轉強。但上周新興市場貨幣兌美元走強，令投資者將日圓融資平倉的誘因減少。雖然如此，這提醒了環球投資者應警惕日本市場波動所帶來的影響。
投資級別信貸因其高綜合息率、良好信貸質素和防守特質而受到青睞。投資級別的平均信貸質素亦一直提升，2025年是自2011年以來首個年度，A級債券在指數的佔比高於BBB級債券。同時，投資級別的平均綜合息率現時較2011年大幅高出1%。
主要原因是評級好轉。由2020至2024年，「明日之星」（評級上調至投資級別的債券）的數目超過「墮落天使」（評級下調至BBB以下的投資級別債券）。指數目前的長期盈利增長、利息覆蓋率和資產負債表均更為強勁。
此外，科技巨企（包括擁有高信貸評級的巨型公司）為人工智能建設集資而持續大舉發債，亦提升了整體投資級別的信貸質素。雖然投資級別指數內科技和人工智能佔比較高，可能與科技於股票的類似佔比重疊，但整體投資級別資產類別仍然吸引，且質素日益提升，可作為投資組合多元化工具。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。成本可能因匯率波動而變化。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2026年1月30日（英國時間上午7時30分）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2026年1月30日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。滙豐投資管理對未能達到該預測、預計或目標，概不承擔任何責任。
風險市場上周繼續向上，新興市場股市指數（包括亞洲和拉丁美洲）普遍上揚，美元指數則進一步回軟。商品方面，貴金屬和工業金屬價格上揚，但周內升幅大致回吐；油價在地緣政局緊張下持續走高。美國十年期國庫券息率略升，聯儲局維持利率不變，主席鮑威爾指美國經濟前景「明顯改善」。另一方面，日本政府債券息率輕微回落，歐洲主權息率亦跟隨跌勢，美國和歐洲高收益信貸的息差有所擴大。成熟市場股票方面，標普500指數創新高，但美國企業第四季盈利表現參差。對比之下，道瓊斯歐洲50指數和德國DAX指數均下跌。日經225指數亦向下，受日圓轉強影響。
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