慎防钓鱼短信
汇丰绝不会以短信形式，向您发送电商平台会籍的订阅通知。了解更多。
我们通过使用Cookie以评估您在我们网站的使用情况，为您提供最好的网站体验。如果你继续浏览本网站，即表示您接受我们使用Cookie来收集数据。了解更多
2025年12月8日
人工智能的凌厉升势在2025年推动了投资市场，其中美国科技和通讯服务股录得卓越利润增长，带动市场屡创新高。由于估值急升，单计此两大美国行业的市值，便占现时所有环球股票市值近四分之一。
展望2026年，人工智能及其相关的强劲营收潜力无疑将支撑着前景。但目前大型科技企业的估值受到若干严重质疑，投入巨额资本开支未知能否带来回报，而相关融资的循环性亦存在不确定性。近期科技股价格波动便反映了投资者的不安情绪。
因此，明年“动能扩大”可望延伸至科技业。这意味着亚洲（包括中国和印度）的科技企业可同样获利，而投资者可承受较低集中度和估值风险。中国于科技领域的创新已引起西方关注，例如今年初DeepSeek发布新的人工智能模型后引发波动。
但动能扩大的范围不止于此。人工智能的投资热潮显然并非仅限于科技领域，且可能扩大至公用事业、建筑、健康护理和基础材料等其他行业——推动今年表现落后的行业获取表现，并强化我们看好亚洲和其他新兴市场股票的观点。
展望2026年，多元资产投资者将面对一些重要挑战。其一是经济环境极为复杂，及人工智能带来不确定性，将为市场带来巨大波动空间。我们已经看到一些有机会在2025年出现的周期性波动例子，包括科技股于11月引发抛售潮。
在管理波幅方面，美国资产（尤其是国库券等传统分散投资工具）今年在投资组合的角色持续转变。近年，国库券与股票的关连性转趋正向，这削弱了国库券作为投资组合对冲工具的能力。因此，众多投资者开始重新审视过去的假设，寻找“债券替代品”。
在这种情况下，另类资产类别（包括对冲基金、基建和其他实质资产）自然地成为了投资者可予考虑的选择。私募市场亦能发挥多元化角色：今年私募信贷表现强劲，而私募股权的结构性波幅通常较低，可望受惠于美国减息。因此，作为广泛的资产类别，另类资产可从不同经济和地理配置及不同投资期限之中受益，有力令传统分散投资工具更加多元化。
投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。数据源：汇丰投资管理、彭博及Macrobond。数据截至2025年12月5日（英国时间上午7时30分）。
日本决策官员面对三难局面：不但需要平衡财政刺激和宽松货币政策，同时需避免日元弱势。当中的两项目标均有可能达到，但却可能会因而影响到第三项目标。
在新任首相高市早苗领导下，日本政府近期通过大规模财政刺激方案（估计占GDP约3%）。现时新领导层显然准备好动用更积极的财政政策支持增长。但由于日本的债务水平本来已高企，此举推高了长期债券息率，同时为日元带来下行压力，使日本央行陷入困境。日本央行自2024年3月开始推行政策正常化以来一直态度审慎，现时央行日益受压，需要加快提高政策利率，当局甚至可能需采取其他措施支持日元。
日本与英国等其他经济体一样，意识到新冠疫情前的宽松财政和货币政策环保已不复存在。政策官员现时面对众多限制和权衡，难以作出简单的选择。
2025年初，众多投资者未有看好今年亚洲股市的前景。但在过去近12个月，亚洲不但表现大勇，新上市公司数目亦急增。
就集资额而言，亚洲首次公开发售(IPO)市场的表现冠绝全球，年初至今已集资810亿美元。数字较2023年增长近60%。据行业数据显示，关税担忧减退和联储局减息，令第三季IPO市场更为强劲。尤其是香港重夺新股上市中心的地位，这受惠于其”第二上市”支持政策，及设有快速通道吸引科技企业。中国内地境内市场及其他东盟中心亦蓬勃发展。印度表现突出，各个行业的新股上市数量急增，零售需求强劲。
预期2026年亚洲股市将保持强势，宏观前景稳定、监管环境日益利好，及持续推行有利股东的企业改革将构成支持。一些分析师认为，这些市场稳定地扩张，应可继续为投资者提供优质增长和多元化投资机会。
意大利在改善财政状况上进展良好，政治环境更为稳定，对这个传统上被称为”欧洲病夫”的经济体，无疑是一个正面讯号。现时这个称号或许亦适用于德国，但实际上意大利的增长依然长期疲弱。
不过，意大利股市的表现却截然不同。虽然科技和人工智能备受追捧，但意大利富时MIB指数年初至今的表现竟悄悄跑赢美国纳斯达克指数。这并非短暂现象——自2021年初以来，意大利股市的升幅一直与美国科技股比肩。背后的动力主要源自于行业组成，意大利富时MIB指数主要由银行、能源和工业周期股构成，这些股票在高利率及通胀，以及商品价格波动的环境下表现相对出色。政府债券息差下降亦推高了股票市盈率。
投资者从中可得到的启示是，经济增长不一定是股市表现的主宰因素，估值亦同样重要：意大利股市在疫情后市盈率低迷，因此在利好消息推动下有空间从后赶上。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升或可跌。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。多元化并不能确保盈利或防止亏损。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。指数回报假设所有分派再投资，不反映费用或开支。您不能直接投资于指数。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2025年12月5日（英国时间上午7时30分）。
| 重要事件及数据公布 |
数据源：汇丰投资管理。数据截至2025年12月5日（英国时间上午7时30分）。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰投资管理对未能达到该预测、预计或目标，概不承担任何责任。美国政府停摆终结，但预期官方数据公布仍有机会推迟
| 市场回顾 |
风险胃纳继续向好。美国劳动市场数据疲弱，巩固市场对联邦储备局在本周会议减息0.25%的预期，目前市场预期未来12个月将减息3至4次，每次0.25%。美元兑一篮子主要货币转弱，十年期美国国库券息率窄幅波动。日本央行行长植田发表鹰派言论，使日本政府债券受压，12月将会加息的预期日增。股市方面，美国和欧洲股市普遍上扬，科技股提振日本日经225指数。其他亚洲股市个别发展，南韩Kospi指数上行，而恒生指数和中国上证综合指数变动不大。印度Sensex指数转弱，前缘市场股票指数表现强劲。
本文件或影片由香港中环皇后大道中1号香港上海汇丰银行有限公司（“HBAP”）编制。 HBAP 在香港注册成立，为汇丰集团成员。本文件或影片由汇丰银行（中国）有限公司、 HBAP 、汇丰银行（新加坡）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司及汇丰金融技术服务（上海）有限责任公司（合称“分发方”）分发及╱或提供。本文件或影片仅供一般传阅及参考用途。
无论基于任何原因，本文件或影片所载之部分或全部内容均不得复制或进一步分发予任何人士或实体。如于某司法管辖区内分发本文件属违法，则不得于该司法管辖区内分发本文件或影片。所有未经授权之复制或使用本文件或影片，均属使用者的责任，并有机会引致法律诉讼。本文件或影片只提供一般性资料，文件内所载的观点，并不构成投资研究或出售或购入投资产品的意见或建议。本文件或影片内所载的部分陈述可能会被视为前瞻性陈述，提供当前预测或未来事件预估。相关的前瞻性陈述不保证未来表现或事件，并涉及风险及不确定性。基于多项因素，实际结果可能和相关前瞻性陈述大不相同。 HBAP 及分发方对更新其中的前瞻性陈述，或对提供实际结果和前瞻性陈述的预测不同的原因，概不承担任何责任。本文件或影片并无契约效力，在任何情况下，于任何司法管辖范围内均不应被视为促销或建议购入或出售任何金融工具，而此等建议并不合法。当中所载内容反映汇丰环球投资委员会于编制时的观点及意见，可能随时变更。这些观点未必代表汇丰投资管理当前的投资组合构成。汇丰投资管理所管理的个别投资组合主要反映个别客户的目标、风险取向、投资期限及市场流动性。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。本文件或影片所载之过去业绩并不代表将来的表现，所载之任何预测、估计及模拟均不应被视为将来表现的指标。任何涉及海外市场的投资，均有机会受到汇率兑换影响而令投资价值上升或下跌。和成熟市场相比，新兴市场投资本质上涉及较高风险，而且较为波动。新兴市场的经济一般倚赖国际贸易，因此一直以来并可能继续会受贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他和其进行贸易的国家╱地区实施或协商的保护主义措施的不利影响。而此等经济体系亦会或继续受到其他和其进行贸易的国家╱地区的经济状况的负面影响。投资涉及市场风险，请细阅所有和投资相关的文件。
本文件或影片就近期经济环境提供基本概要，仅供参考。文章或影片代表 HBAP 的观点，并以 HBAP 的环球观点为依据，未必和分发方的当地观点一致。其内容并非按照旨在促进投资研究独立性的法律规定编制，并且分发前不受任何禁止交易规定的约束。其内容不拟提供且投资者不应加以依赖以作会计、法律或税务意见。作出任何投资决策之前，应咨询独立的财务顾问。如选择不咨询财务顾问，则须审慎考虑投资产品是否适合。建议您在必要时寻求适当的专业意见。
有关第三方资料乃取自我们相信可靠的资料来源，我们对于有关资料的准确性及╱或完整性并无作出独立查证。因此您必须在作出投资决策前从多个资料来源求证。
此条款仅适用于汇丰（台湾）商业银行有限公司向其客户分发时的情况：汇丰（台湾）办理信托业务，应尽善良管理人之注意义务及忠实义务。汇丰（台湾）不担保信托业务之管理或运用绩效，委托人或受益人应自负盈亏。
关于 ESG 和可持续投资的重要信息
我们现在为许多严重排放温室气体的产业提供资金。我们制定了一项策略来帮助客户和我们一同减排。 欲了解更多详情，请浏览www.hsbc.com/sustainability。
从广义上，“ESG 和可持续投资”产品包括在不同程度上考虑环境、社会、管治和／或其他可持续发展因素的投资策略或工具。我们归入此类别的个别投资可能正在改变，以实现可持续发展成果。并不保证 ESG 和可持续投资所产生的回报和不考虑这些因素的投资回报相近。ESG 和可持续投资产品或会偏离传统市场基准。此外，ESG 和可持续投资或可持续投资带来的影响并没有标准定义或量度准则。ESG 和可持续投资及可持续发展影响的量度准则是（a）高度主观的，而且（b）在不同板块之间和同一板块之内可能存在重大差异。 汇丰可能依赖由第三方供应商或发行机构设计或报告的量度准则。汇丰不会经常就量度准则自行作出具体的尽职审查。并不保证：（a） ESG ／可持续发展影响或量度准则的性质将和任何个别投资者的可持续发展目标保持一致；（b）ESG／可持续发展影响将达到指定水平或目标水平。“ ESG 和可持续投资”是一个不断演变的领域，新的监管规例可能生效，这或会影响投资的分类或标签方式。今天被视为符合可持续发展准则的投资未必符合未来的准则。
*本文件或影片为 HBAP 根据英文报告翻译的译文。HBAP 、汇丰银行（中国）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司、汇丰银行（新加坡）有限公司及汇丰金融技术服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异，须以英文版本内容为准。
本文件或影片的内容未经任何香港或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件或影片内容审慎行事。如您对本文件或影片的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。
©版权所有 2025 。香港上海汇丰银行有限公司。保留一切权利。
未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本文件或影片的任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。
