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2025年12月10日
在經歷年初的緩慢開局後，全球氣候類股票——尤其是太陽能、風能和核能領域——出現強勢反彈，年初至今的表現跑贏環球股票。展望後市，滙豐環球投資研究認為，太陽能和儲能為氣候變化範圍內最具吸引力的機會。在成本持續下降、政策框架利好及技術高速發展的支持下，太陽能繼續引領全球清潔能源轉型進程。與此同時，儲能在減少交通運輸和電力行業排放方面發揮著日益重要的作用。
來源：國際能源署——《2025 年全球能源回顧》——授權：CC by 4.0；滙豐環球投資研究
從滙豐環球投資研究（「滙豐研究」）專有的「滙豐氣候解決方案數據庫」[@why-esg-matters-04-01] (HCSD) 中可以看到，全球氣候類股票在今年第三季度價格走勢強勁；截至 10 月 16 日，其 2025 年表現較環球股票基準（富時環球指數）高出 11.4 個百分點[@why-esg-matters-04-02] 。此前數年，氣候類股票始終保持跑贏大盤的穩健表現，2024 年的漲幅更是達到 15.4 個百分點。
氣候類股票年初至今表現跑贏環球股票
資料來源：富時羅素、LSEG Datastream、滙豐，截至 2025 年 10 月 16 日
近期漲勢由純氣候類股票推動
資料來源：富時羅素、LSEG Datastream、滙豐，截至 2025 年 10 月 16 日
滙豐研究按區域和領域對氣候類股票的分析顯示，近期價格的優異表現具有普遍性，這意味著與今年年初具挑戰性的前景相比，市場出現了顯著好轉。2025 年前幾個月，政治反彈、可持續投資相關的情緒惡化，以及圍繞「漂綠」行為和監管變化的擔憂，對 HCSD 中氣候類股票的表現產生了不利影響。
儘管其中許多問題依然存在，但氣候類股票自 7 月初以來的強勁相對表現，與不確定性略有緩解的態勢一致——這種不確定性尤其與美國氣候政策相關，而《大而美法案》在一定程度上緩解了該不確定性。
通過進一步分析可以發現，純氣候類股票（即氣候相關業務活動收入佔比過半的企業）今年的回報率最高，約為 35%。這很可能反映出投資者在擴大對清潔能源技術企業投資範圍的同時，更傾向於選擇純氣候類股票。
值得注意的是，即使氣候相關收入不足 50% 的企業，其 2025 年的表現也同樣跑贏環球股票基準。這一持續的趨勢，更加強了氣候類股票過去十年的穩定優異表現——即便期間面臨各類市場挑戰。
對 HCSD 中股票的區域價格表現分析顯示，亞太地區以 34% 的年初至今回報率居於首位。儘管北美和歐洲的氣候類股票整體表現落後於 HCSD 股票，但它們仍跑贏環球股票基準。
從以往數據來看，亞太地區的氣候類股票回報率一直高於其他區域，其背後推動因素包括強勁的經濟增長以及清潔能源技術投資的增加。值得一提的是，該區域在 HCSD 的所有氣候類股票中佔比超半數，且一直是全球氣候類企業收入的重要貢獻者。
可持續股票基金[@why-esg-matters-04-03]今年以來已出現 570 億美元的淨流出，這是自 2020 年以來首次錄得資金外流。美國市場為主要推動因素，截至今年 10 月 10 日，該市場的資金外流規模達 435 億美元。造成這一趨勢的主要原因包括政治反彈、投資者對可持續投資的情緒減弱，以及對「漂綠」行為和監管變化的擔憂。
2020 年以來可持續股票基金首次出現資金外流
資料來源：晨星、滙豐，截至 2025 年 10 月 10 日（採用週度數據）
儘管如此，可持續基金的資產管理規模仍在持續增長
資料來源：晨星、滙豐
相比之下，可持續債券基金在 2025 年仍保持強勁勢頭，吸引資金流入達 570 億美元，佔環球債券基金總流入額的 6% 以上。
儘管可持續股票基金出現資金外流，但股票與債券類可持續基金的資產管理規模 (AUM) 均有所上升，反映出其強勁的價格表現，也印證了全球氣候類股票實現強勁回報的觀察結論[@why-esg-matters-04-04]。值得注意的是，自 2021 年以來，可持續股票基金和債券基金的資產管理規模長期增長率，分別高於全股票型基金和全債券型基金。
在主要市場中，美國仍是主要的拖累因素——年初至今的資金外流在近幾個月持續加劇，可持續股票基金和債券基金的資金外流規模從上個季度末的約 160 億美元增至目前的約 430 億美元。這兩類基金的資金外流規模均超過其資產管理規模的 10%，突顯了美國可持續投資前景的惡化。《大而美法案》中關於提前終止並逐步取消《通脹削減法案》對可再生能源及交通領域的稅收抵免，進一步抑制了市場情緒。
儘管美國的資金外流佔主導趨勢，但有跡象表明資金正轉向歐洲和亞洲市場，其中瑞士和中國均錄得資金淨流入。
滙豐研究對 HCSD 應用其量化框架後，認定太陽能和儲能為氣候變化領域內最具吸引力的主題。我們將探討支持這兩大領域的基本面因素。
在成本持續下降、強有力的政策支持及技術高速發展的推動下，太陽能繼續引領全球清潔能源增長。根據國際能源署《2025 年世界能源投資報告》[@why-esg-matters-04-05]的預測，2025 年太陽能光伏技術（將太陽光轉化為電能的電池）的投資預計將超過 4,500 億美元，超過所有其他可再生能源。
全球範圍內可再生能源承諾與政策正在推動可再生能源和太陽能的發展，其中包括：到 2030 年將可再生能源發電裝機容量提升至三倍，至少達到 11 太瓦 (COP28)；擺脫對化石燃料的依賴 (REPowerEU)；到 2030 年動員 1 萬億美元太陽能投資（國際太陽能聯盟）；以及中國、印度、阿聯酋、南非、巴西等國制定的多項國家層面支持政策與目標。此外，為與國際能源署[@why-esg-matters-04-06]淨零排放目標保持一致，到 2030 年太陽能發電量需達到約 9,200 太瓦時，這意味著需在 2024 年的水平上實現約 28% 的年均增長。
過去十年間，先進的製造能力、多晶矽價格下降及規模經濟效應的提升，使得太陽能電池價格大幅下跌，相比化石燃料發電更具競爭力。太陽能的成本已遠低於天然氣、煤炭及其他可再生能源（風能除外）。此外，彭博新能源財經預計，未來十年太陽能成本將進一步下降 31%，使其有望成為具吸引力的長期能源投資領域。
到 2030 年，新興經濟體預計將貢獻全球太陽能裝機容量淨增量的約 78%，其中主要由中國推動。事實上，中國已成為全球太陽能投資與供應鏈中心——2024 年全球新增可再生能源裝機容量中，中國佔比接近三分之二。
太陽能電站裝機容量趨勢及預測
資料來源：國際可再生能源署、彭博新能源財經、滙豐
*彭博新能源財經預測基於 COP28 提出的「到 2030 年可再生能源裝機容量增至三倍」的目標
到 2035 年，全球太陽能平準化成本預計下降 31%
資料來源：彭博新能源財經、滙豐
交通運輸與電力部門的排放量合計約佔全球總排放量的三分之二，降低這兩個部門的排放量是實現淨零排放目標的關鍵所在。儲能系統在提升清潔能源交通運輸與可再生能源的效率和可靠性方面發揮著關鍵作用。依據國際能源署 2050 年淨零排放設想，到 2030 年，電動車的加速普及有望使石油需求減少 800 萬桶╱日，而電池解決方案正是這一轉型的核心。
在電力行業，電池儲能解決方案通過在用電低谷時段儲存富餘電能，並於用電高峰時段釋放電能，來提升電力系統的效率，從而減少能源損耗，助力可再生能源併入電網。
為了與國際能源署的淨零排放目標保持一致，到 2030 年，全球儲能電池的年需求量需增至六倍，達到 6 太瓦時。其中，90% 的需求預計來自電動車與混合動力汽車用電池，其餘 10% 則來自其他儲能應用場景。此外，全球儲能電池系統市場規模預計將成長四倍，從 2023 年的 1,200 億美元增至 2030 年的 5,000 億美元。
目前，清潔交通運輸與能源行業的鋰離子電池年需求量佔全球總需求量的 90% 以上。隨著電池價格持續走低，電動車以及大型公用事業與住宅用太陽能解決方案的應用將進一步普及，這一佔比預計會繼續上升。電池成本已從 2010 年的 1,400 美元╱千瓦時大幅降至 2024 年的不到 115 美元╱千瓦時。在持續創新與更高能量密度電池生產的推動下，預計未來幾年全球電池均價將降至 100 美元╱千瓦時以下，從而進一步支撐能源轉型進程。
2025 年，清潔能源板塊（尤其是太陽能、風能與核能）為氣候相關類股票的強勁表現奠定了穩健的基礎。與此同時，美國可持續股票基金的資金流出規模有所擴大，而瑞士與中國則成為主要的資金流入地。滙豐研究的分析指出，太陽能和儲能為氣候變化投資領域內最具前景的主題。
1. 本報告發布日期為 2025 年 12 月 10 日。
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5. 本報告為滙豐環球研究發布的英文報告的中文翻譯版本。香港上海滙豐銀行有限公司、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司及加拿大滙豐銀行已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異，須以英文版本內容為準。
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